天风证券：维持时代天使“买入”评级 海外业务强劲增长

　　天风证券发布研报称，维持时代天使（06699）“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为17.76/21.84/26.85亿元人民币，预计归母净利润分别为0.70/1.56/2.69亿元人民币。据悉，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入8.62亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润2247.9万元，同比下降30.4%。其中，中国市场实现收入6.33亿元，同比增长10.1%；国际市场实现收入2.28亿元，同比增长452.5%。

　　天风证券主要观点如下：

　　矫治解决方案板块表现稳健，销售产品业务强劲增长

　　2024H1公司实现营业收入8.62亿元，同比增长39.8%，其中矫治解决方案实现收入6.0亿元，同比增长8.47%，受所涉及产品线、相关治疗计划复杂程度、牙科医生特定需求以及公司产能中国市场需求增加；销售产品业务实现收入2.52亿元，同比增长363.1%，国际市场中销售的托槽矫治器及其他产品以及销售MOOELI和时代天使口腔护理正畸专研系列使国际业务强劲增长；其他服务实现收入901.6万元，同比增长4.92%。

　　国内业务持续领跑，因地制宜海外发展

　　2024H1公司实现毛利率62.4%，同比增加3.1pct，实现净利率1.7%。2024H1公司期间费用率69.51%，其中，销售费用率39.83%，同比提升6.72pct；管理费用率27.02%，同比下降6.53pct；研发费用率1.0%，同比基本持平。2024H1公司整体达成案例总数约152，900例，同比提升60.3%。其中，公司中国业务达成案例数95，300例，同比增长10.8%，在中国市场保持领先的市场份额；对各城市层级的口腔诊所覆盖率持续提升；国际业务因地制宜，达成案例数57，600例，占比整体案例数提升至37.7%。

　　深耕全流程数字化正畸解决方案，持续提升产品竞争力

　　2024H1公司持续将计算机技术应用于数字化正畸全流程，不断迭代“iOrtho数字化正畸智能服务平台”，陆续推出数字化工具，满足口腔医生与患者不断升级和个性化的口腔医生和患者需求。成人矫治方面，公司推出全新的打开咬合工具“天使颌垫”与“新版A6颌板”，减少医生的椅旁操作时间、提升患者佩戴矫治器的体验感与临床应用的治疗效果；早期矫治方面，公司推行“分龄而治”与“分症而治”的理念，通过综合评估年龄、牙龄和骨龄，选择恰当的矫治时机；丰富儿童版产品线，推出“KiDMax”子产品线、A6前导下颌解决方案和隐形前牵引解决方案、“KiDcare智能护航”计划等儿童青少年专属设计方案。

　　国际业务强劲增长，市场范围持续拓展

　　国际市场上，公司在“全球化组织+本地化运营”策略下因地制宜，持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场。受益于本土化优势、高质量的医学设计方案和临床医学支持、稳定高效的交付能力，公司已触达全球超过50个国家及地区的数千位口腔医生。2024H1公司国际业务达成案例数5.76万例，占比整体案例数快速提升至37.7%。

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