博时宏观观点：政策发力效果初步显现，市场风格如何演绎？

　　政策发力带动10月国内制造业PMI以及BCI回暖，关注后续会议财政增量政策部署，美国大选与美联储会议在即，全球资产波动或放大。

　　海外方面，24Q3美国GDP环比折年率2.8%，产出缺口继续上行，消费、政府支出、设备投资改善，存货投资回落；10月美国制造业PMI继续磨底，消费保持韧性，企业投资和地产景气仍有待进一步货币与财政宽松来激发；9月中旬以来美国经济预期好转等拉升美债和美元至超买区域，摇摆州双方民调支持率差距小，大选结果影响美债中期方向。

　　国内方面，政策发力带动10月国内制造业PMI以及BCI回暖，生产端改善明显。分行业数据来看，10月PMI的回暖主要来自基础原材料，可能源于融资环境改善；此外，受益于“两新”政策的支持，通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需释放较快。即将在11月4-8日举行的全国人大常委会可能会对财政增量政策作出进一步部署。

　　市场策略方面，债券方面，上周“股债跷跷板”效应仍显现，但投资者都在等待11月初的全国人大常委会会议以及美国大选结果，债市整体波动有限，收益率偏强震荡，长端小幅下行。对于债券市场而言，短期来看，海外及国内政策落地节奏等仍有不确定性，债券市场预计呈区间震荡态势。

　　A股方面，市场维持震荡行情，等待美国大选和内需政策落地，本周波动率或许将放大。政策已经转向积极的大背景下，仍坚持乐观思维，在保留底仓的同时考虑逢低加仓。结构方面，近期小盘成长方向拥挤度已经达到历史高位，后续市场风格或将偏向大盘价值，价值股同时也受益于后续增量政策。内需上行的趋势更加明朗前，红利资产是高波动环境下性价比较高的避风港。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复。美国转入降息周期减轻海外流动性压力，有利于港股估值修复，不过美国软着陆背景下的降息预期摇摆可能会抑制美联储宽松力度，阶段性给港股分母端带来扰动。

　　原油方面，全球多国开启降息周期，有助于经济逐步企稳，部分利率敏感部门已有所提振；叠加中国稳增长政策陆续加力，近几月原油需求预期下滑的态势有望得到改善。中东地缘政治对石油供应存在威胁，但OPEC+产油国对先前减产导致的市场份额下降已累积较多不满，其充足的闲置产能可以迅速推升石油产量，油价或呈现震荡走势。

　　黄金方面，从历史数据来看，黄金短期可能受降息预期波动扰动，但在降息周期中黄金普遍表现偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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